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建业化工IPO:业绩靠补偿、产品毛利率低、募投项目建设周期存疑

IPO动态2019-10-29 16:03 1888来源:互联网
为获增资而不惜签订对赌协议的浙江建业化工股份有限公司(以下简称建业化工),以三年内上市赌约赢得增资。随着IPO上会的临近,然而过度依赖政府补偿的建业化工,其主营产品毛
为获增资而不惜签订“对赌协议”的浙江建业化工股份有限公司(以下简称“建业化工”),以三年内上市“赌约”赢得增资。随着IPO上会的临近,然而过度依赖政府补偿的建业化工,其主营产品毛利率大多低于同行,募投项目时间“官宣”版本或存在“乌龙”,此番是否能如愿叩开资本市场的大门,还是未知之数。
“靓丽”的成绩单背后 巨额政府补偿款“支撑”
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2015-2017年,建业化工的净利润分别为0.29亿元、0.55亿元、1.83亿元,2016-2017年分别同比增长88.04%、230.35%。2018上半年,建业化工实现净利润1.44亿元。
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表面上看,建业化工在报告期内的经营业绩实现了高速增长,但注意到建业化工“靓丽”的成绩单背后,或是巨额的政府补偿在支撑。
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2015-2017年及2018年上半年,建业化工非经常性损益明细表中计入当期损益的政府补助分别为4,447.42万元、2,273.15万元、1,310.31万元、907.3万元。
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2015-2017年及2018年上半年,建业化工非经常性损益净额分别为1152.53万元、1376.21万元、8849.4万元及1049.07万元,占同期净利润的比重分别达到了39.16%、24.87%、48.40%和7.30%。
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显而易见,报告期内建业化工非经常性损益对净利润起到了关键的“支撑”作用。
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建业化工毛利率大多低于同行
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更值得注意的是,报告期内,建业化工主营产品毛利率大多低于同行公司。
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2015-2017年,建业化工增塑剂的毛利率分别为3.94%、5.68%、3.46%,同期同行嘉澳环保该产品毛利率分别为19.9%、21.32%、16.48%。
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2015-2017年,建业化工醋酸酯的毛利率分别为8.33%、11.03%、7.43%,同期同行百川股份(002455)该产品毛利率分别为4.81%、10.26%、9.06%。
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业绩靠补偿,多项产品毛利率均低于同行上市公司,而建业化工这种状况下再举扩张,或非明智之举。
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募投项目建设周期现“乌龙”?
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在募投项目方面,建业化工年产13,000吨超纯氨项目或存在不少疑问。
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据招股书,建业化工称该项目由子公司浙江建业微电子材料有限公司(以下简称“建业微电子”)负责实施,统一规划、分两期建设,第一期建设周期14个月,第二期建设周期10个月。
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而据建业微电子年产13,000吨超纯氨项目环境影响报告书,该项目依托建业微电子厂区及建业化工现有辅助及公用工程组织生产,达产生产时间为300天,实现连续化生产。
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环境影响报告书中的300天相当于十个月,远少于招股书中该募投项目两期24个月的建设周期,前述两份同样来自于建业化工的官方材料信息不一致,显然有一份在“说谎”。

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